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国盛策略:与海外龙头相比 当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高

【国盛策略】科技行业:全球龙头估值比较

尧望后势

核心观点

1、各行业估值总结:1)PE-G或PB-ROE其中之一估值具备优势的行业有:电子设备、仪器和元件、电信服务;2)PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有:半导体产品与设备、媒体与娱乐;3)PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有:软件与服务、通信设备、电脑与外围设备;

2、与海外龙头相比,当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或较低,PE-G框架下多处于偏贵或合理。

3、与海外龙头相比,当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优,PB-ROE框架下多处于合理。

报告正文

近些年优质龙头估值逐步“拨乱反正”、从折价走向溢价,尤其是2020年大涨之后,当前市场普遍担忧部分个股估值过高。本系列报告对比50大细分行业全球龙头与A股龙头的估值,并继续采用PE-G和PB-ROE两种方法,基于盈利对A股龙头估值进行综合判断

2020年12月16日我们发布系列报告第一篇消费篇《16大消费行业:全球龙头估值比较》,2020年12月24日发布第二篇周期篇《30大周期行业:全球龙头估值比较》。本篇为系列报告的第三篇——科技篇,共包含信息技术和通信服务两个大类行业、7大细分行业。

对于行业选取:根据GICS细分行业,对比全球龙头与A股龙头估值,本文共选取了50个细分行业。对于龙头选取:按总市值排序,选取各行业全球前20大、A股前10大龙头,剔除部分盈利及估值缺失的个股;如果细分行业全球龙头少于20个或者A股龙头少于10个,则选取具有代表性的龙头。对于指标选取:PE/PB截止2020/11/30,净利润增速为最近12月净利润增速,ROE为最新TTM口径。由于不同行业适用的估值方法可能有所差异,因此本系列报告仍旧采用PE-G和PB-ROE两种口径对比全球龙头估值和盈利,考虑到周期行业净利润增速波动相对较大、叠加疫情影响,导致部分行业PE参考价值下降,此时PB-ROE参考意义可能更大。

一、信息技术

1.1、通信设备

PE-G角度A股龙头PE偏高,业绩增速较低,PE-G下偏贵

PB-ROE角度:A股龙头PB中等,ROE适中,PB-ROE下较为合理,亿联网络估值与业绩均较高。

1.2、电子设备、仪器和元件

PE-G角度:A股龙头PE适中,业绩增速更优,PE-G下更具优势。

PB-ROE角度:A股龙头PB中等偏高,ROE也较高,PB-ROE下较为合理甚至更有优势。

1.3、电脑与外围设备

PE-G角度:A股龙头PE偏高,业绩增速适中,PE-G下偏贵。总体来看,A股龙头体量远低于海外龙头。

PB-ROE角度A股龙头PB中等偏高、ROE也相对较高,PB-ROE下较为合理。

1.4、半导体产品与设备

PE-G角度A股龙头PE中等偏高,业绩增速适中,PE-G下部分龙头偏贵

PB-ROE角度A股龙头PB中等,ROE适中,PB-ROE下较为合理。

1.5、软件与服务

PE-G角度:A股龙头PE偏高,业绩增速较为分散,PE-G下部分龙头偏贵。

PB-ROE角度A股龙头PB合理,ROE偏低,PB-ROE下偏贵。

二、信息技术

2.1、电信服务

PE-G角度A股龙头中国联通PE较高,业绩增速也相对较高,PE-G下更具优势

PB-ROE角度:A股龙头PB合理、ROE适中,PB-ROE下较为合理。

2.2、媒体与娱乐

PE-G角度A股龙头PE适中,业绩增速适中,PE-G下较为合理

PB-ROE角度:A股龙头PB中等,ROE适中,PB-ROE下较为合理。

四、总结

1、各行业估值总结:

1)PE-G或PB-ROE其中之一估值具备优势的行业有:电子设备、仪器和元件、电信服务;

2)PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有半导体产品与设备、媒体与娱乐;

3)PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有软件与服务、通信设备、电脑与外围设备;

2、与海外龙头相比,当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或较低,PE-G框架下多处于偏贵或合理。

3、与海外龙头相比,当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优,PB-ROE框架下多处于合理

风险提示

1、全球部分行业发展阶段不同导致估值不可比;2、疫情冲击导致部分个股业绩大幅波动导致PE不可比

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